棕櫚園林13年業(yè)績(jī)平穩(wěn)增進(jìn),其在業(yè)界具有較強(qiáng)的綜合競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力,苗木銷(xiāo)售創(chuàng)新實(shí)驗(yàn)O2O模式。首次給予公司“買(mǎi)入”投資評(píng)級(jí)。

公司公布了2021年年報(bào)。2021年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入42.97億元,同比增進(jìn)率34.59%;利潤(rùn)總額4.99億元,增進(jìn)26.38%;歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)3.99億元,同比增進(jìn)33.79%。每股收益為0.87元,同比增進(jìn)33.85%。

公司擬每股派發(fā)1.3元(含稅)股利。

1、業(yè)績(jī)?cè)鲞M(jìn)基本相符預(yù)期,市政園林份額提升。2021年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入42.97億元,同比增進(jìn)率34.59%,其中,地產(chǎn)園林施工約30億元,市政園林園林施工約10億元。由于公司房地產(chǎn)施工營(yíng)業(yè)繼續(xù)保持穩(wěn)步增進(jìn),市政營(yíng)業(yè)及其他新?tīng)I(yíng)業(yè)結(jié)構(gòu)開(kāi)端完成,公司業(yè)績(jī)穩(wěn)步增進(jìn)。公司經(jīng)過(guò)高速生長(zhǎng)之后,開(kāi)始進(jìn)入平穩(wěn)的生長(zhǎng)期。

2、公司毛利率利有較大幅度降低,但將來(lái)將有望企穩(wěn)。13年綜合毛利率為23.36%,較去年降低了3.16個(gè)百分點(diǎn)。其中園林施工毛利率為21.96%,較去年削減1.61%,設(shè)計(jì)營(yíng)業(yè)毛利率為37.25%,較去年大幅削減11.86%,苗木銷(xiāo)售毛利率為51.27%,較去年大幅削減近13個(gè)百分點(diǎn)。毛利率削減重要由于行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇所致。將來(lái)毛利率有望企穩(wěn)。園林行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)較為充分,進(jìn)入門(mén)檻已經(jīng)開(kāi)始提高;公司各重要營(yíng)業(yè)的毛利率經(jīng)過(guò)下降之后,已經(jīng)處于行業(yè)的均勻程度;公司毛利率較高的市政園林營(yíng)業(yè)比重將會(huì)進(jìn)一步提高。

3、苗木銷(xiāo)售實(shí)驗(yàn)O2O。苗木是園林公司的重要資本貯備,公司的苗木基地也是公司募投資金的重點(diǎn)項(xiàng)目。公司創(chuàng)新實(shí)驗(yàn)新的苗木銷(xiāo)售模式,積極開(kāi)發(fā)苗木銷(xiāo)售渠道和實(shí)驗(yàn)不同的苗木銷(xiāo)售模式,生長(zhǎng)線上苗木推廣平臺(tái),探索和試探行之有用的方式縮短苗木從采購(gòu)到銷(xiāo)售的環(huán)節(jié),苗木營(yíng)業(yè)從戰(zhàn)略貯備增值資本轉(zhuǎn)型為苗木市場(chǎng)的資本整合,與市場(chǎng)進(jìn)一步結(jié)合,提升苗木營(yíng)業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

4、公司所處行業(yè)依舊處于快速生長(zhǎng)期。黨的“十八大”后關(guān)于生態(tài)建設(shè)的設(shè)計(jì)與政策正在陸續(xù)推出,園林行業(yè)進(jìn)入以生態(tài)建設(shè)為主導(dǎo)的新一輪高速生長(zhǎng),其中,市政園林方面,政府投入逐年穩(wěn)步增添;地產(chǎn)園林方面,比照發(fā)達(dá)國(guó)家生長(zhǎng)經(jīng)驗(yàn),城鎮(zhèn)化跨越70%之前,住房建設(shè)規(guī)模將保持增進(jìn),地產(chǎn)園林將穩(wěn)定生長(zhǎng)。

5、公司競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)。公司從業(yè)30周年,系國(guó)內(nèi)經(jīng)營(yíng)歷史較為悠久的園林企業(yè),具有較強(qiáng)的品牌優(yōu)勢(shì)。公司產(chǎn)業(yè)鏈完整,天下結(jié)構(gòu),營(yíng)業(yè)訂單獲取能力極強(qiáng)。2021年新簽地產(chǎn)工程條約約33億元,同比增進(jìn)22%;新簽市政工程條約約15億元,同比增進(jìn)30%;新簽設(shè)計(jì)條約約3.4億元,同比增進(jìn)55%。壯大的工程綜合管理能力。公司擁有業(yè)內(nèi)較壯大的施工管理能力,2021年四季度公司首次實(shí)現(xiàn)單季地產(chǎn)工程施工收入跨越10億元,具備天下同時(shí)施工300個(gè)以上工程項(xiàng)目的能力。

6、盈利展望及估值。預(yù)計(jì)公司2014-2021年的營(yíng)業(yè)收入劃分為5715.73百萬(wàn)元、7614.30百萬(wàn)元和10064.87百萬(wàn)元,歸屬母公司股東凈利潤(rùn)為532.82百萬(wàn)元、729.34百萬(wàn)元和958.63百萬(wàn)元,每股收益劃分為1.16元、1.58元和2.08元。2021年3月27日股價(jià)(16.83元)對(duì)應(yīng)的市盈率劃分為14.56倍、10.63倍和8.09倍。由于政府對(duì)環(huán)保行業(yè)大力的政策和投入支持,公司估值偏低,我們首次給予公司“買(mǎi)入”投資評(píng)級(jí)。

7、風(fēng)險(xiǎn)提示。(1)地方政府環(huán)保政策執(zhí)行不力的政策風(fēng)險(xiǎn);(2)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)猛烈導(dǎo)致的產(chǎn)品和服務(wù)價(jià)格下降。