棕櫚園林：期權(quán)激勵(lì)要求高 融資配套需同步棕櫚園林：期權(quán)激勵(lì)要求高 融資配套需同步

事項(xiàng):

棕櫚園林公告股票期權(quán)激勵(lì)設(shè)計(jì)(草案),擬向激勵(lì)對象授予總量為980萬份的股票期權(quán),涉及標(biāo)的股票數(shù)目為980萬股,占當(dāng)前公司股本總額38,400萬股的2.55%。其中首次授予的股票期權(quán)為884萬份,占股票期權(quán)數(shù)目總額的90.20%;預(yù)留股票期權(quán)為96萬份,占股票期權(quán)數(shù)目總額的9.80%,行權(quán)價(jià)為24.54元。

簡要評述:

1.期權(quán)激勵(lì)覆蓋重要為中高層管理人員和核心營業(yè)人員。該設(shè)計(jì)的激勵(lì)對象總?cè)藬?shù)為94人,占公司現(xiàn)在在冊員工總數(shù)的3.35%,激勵(lì)對象為公司的中高層管理人員、核心營業(yè)人員,不包羅自力董事、監(jiān)事和持股5%以上的重要股東。

2.期權(quán)激勵(lì)覆蓋時(shí)間長。該次股票期權(quán)激勵(lì)設(shè)計(jì)有用期為5年,自首次股票期權(quán)授權(quán)之日起計(jì)算。期權(quán)激勵(lì)共分為4個(gè)行權(quán)期,從第一批次到第四個(gè)批次行權(quán)比例劃分為20%、20%、30%、30%。

3.行權(quán)業(yè)績條件高,將來4年凈利潤cagr為41%。首次授予的股票期權(quán)的業(yè)績指標(biāo)要求較高,2013-2016凈利潤的cagr 要到達(dá)41%,其中2013至2021年度凈利潤以歸屬上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益前后孰低的凈利潤確定。同時(shí)本次股票期權(quán)激勵(lì)發(fā)生的期權(quán)成本將在經(jīng)常性損益中列支。

4.我們估量現(xiàn)實(shí)的股權(quán)激勵(lì)總成本跨越8000萬。首次授予的股票期權(quán)的行權(quán)價(jià)格為24.54元,即行權(quán)價(jià)格為下列價(jià)格之高者:(1)激勵(lì)設(shè)計(jì)草案摘要公布前1個(gè)交易日的公司股票收盤價(jià)23.67元;(2)該激勵(lì)設(shè)計(jì)草案摘要公布前30個(gè)交易日內(nèi)的公司股票均勻收盤價(jià)24.54元。公司根據(jù)black-scholes模子對股票期權(quán)的公允價(jià)值舉行估量,假設(shè)授予日的價(jià)格為24.54元(與行權(quán)價(jià)相同),如果授予日為2021年6月30日,那么首次授予的884萬份股票期權(quán)的理論總價(jià)值為7597.75萬元,其中2021年需要攤銷1640萬。

我們預(yù)計(jì)2021年下半年應(yīng)該能夠完成股權(quán)激勵(lì)的授予,考慮到授予日公司股價(jià)高于24.54元的概率較大,我們舉行了授予日股價(jià)對期權(quán)成本的敏感性分解。如果在13年6與30日完成授予,假設(shè)bs模子其他參數(shù)不發(fā)生太大變化,20-30元股價(jià)對應(yīng)的期權(quán)用度約為4900萬-1.1億,我們估量現(xiàn)實(shí)授予日現(xiàn)實(shí)的股權(quán)激勵(lì)用度可能會跨越8000萬元。

5.盈利展望及投資建議。13年公司將在市政項(xiàng)目上發(fā)力,市政項(xiàng)目進(jìn)度預(yù)計(jì)有所加速。2021年底公司在手現(xiàn)金約為5億,有息欠債率為56.17%,現(xiàn)在資金仍然組成公司增進(jìn)的最大瓶頸。股權(quán)激勵(lì)的業(yè)績要求較高,我們估量14年業(yè)績的達(dá)標(biāo)可能需要融資的條件支持。長期來看,公司是園林行業(yè)的老牌勁旅,股權(quán)激勵(lì)夯實(shí)了公司的激勵(lì)機(jī)制,保障公司人才生長,預(yù)計(jì)公司將來幾年仍處于持續(xù)成長期。我們預(yù)計(jì)2021年、2021年的eps劃分為1.05、1.45元,將來復(fù)合增進(jìn)率為30%,給予2021年30倍的動態(tài)市盈率,目的價(jià)31.5元,上調(diào)為“買入”評級。