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            棕櫚園林17個億聊城項目正式開工

            導讀

            示范段實施協(xié)議的簽署意味著公司17個億的聊城項目將正式開工。根據(jù)聊城項目之前披露的建設(shè)期三年的時間進度,我們預計開工后聊城項目今年有望為公司貢獻3至4個億的產(chǎn)值,占公司全年市政園林收入5.4個億規(guī)劃(見公司11年年報和12年財務(wù)預算)的56……

            樹模段實施協(xié)議的簽署意味著公司17 個億的聊城項目將正式開工。根據(jù)聊城項目之前披露的建設(shè)期三年的時間進度,我們預計開工后聊城項目今年有望為公司孝順3 至4 個億的產(chǎn)值,占公司整年市政園林收入5.4 個億計劃(見公司11 年年報和12 年財政預算)的56%-74%,加之我們預計公司其他中小市政項目希望順利,因此整年完成計劃不成問題。市政園林希望的順利,一方面有望保證公司整年的產(chǎn)值(公司地產(chǎn)園林條約包羅上年結(jié)轉(zhuǎn)和上半年新簽預計已基本覆蓋整年目的),另一方面考慮到其較地產(chǎn)園林更高的毛利率,也有望推升公司整體的毛利率水平。
            利率下調(diào)有助于緩解公司財政壓力、改善公司資金平安和施工進度。停止1 季度,公司短期乞貸為6.63 億元,以1 年期貸款利率下降0.25%計算,公司整年節(jié)約利息支出166 萬。此外,延續(xù)的地產(chǎn)調(diào)控一度使公司部門項目施工時間拉長,回款進度也受到一定的影響,此次降息我們以為有望在一定水平上削減開發(fā)商的財政支出,甚至降息帶來的政策寬松預期將導致更多張望者進入購房行列,有助現(xiàn)在衡宇成交量的延續(xù)恢復,這些都有助于緩解開發(fā)商的資金壓力,最終將有望極大的改善公司的資金平安和施工進度。
            我們對園林上市公司接單BT 項目的看法:行業(yè)中做BT 項目的許多,究竟這也是很大的一塊市場,而且BT 項目有著不用招投標,毛利率較高,有投資收益等優(yōu)點,固然其中上市公司由于資金實力強做的多些,非上市公司做的少些。但考慮到現(xiàn)在國內(nèi)園林BT 項目市場還不十分規(guī)范,因此相關(guān)公司自律控制風險非常重要。公司除了對BT 項目舉行嚴格的事前審核外,還特別對BT 項目占公司總收入的比重舉行了總量控制,這種鄭重的態(tài)度,我們以為在公司抓取時機得到快速增進的同時,也保障了公司的平安。
            財政與估值
            我們預計公司2012-2014 年每股收益劃分為1.19、1.72、2.43 元, 給予2012 年30 倍PE估值, 對應目的價35.70 元,維持公司買入評級。(東方證券研究所)

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