【棕櫚園林(002431)研究報告內(nèi)容摘要】

投資要點

棕櫚園林公司2021年上半年營業(yè)收入和凈利潤劃分同比增進29.87%和1.67%。其中二季度單季營業(yè)收入和凈利潤劃分增進27.61%和22.97%。公司上半年實現(xiàn)每股收益0.3元。公司預(yù)計1-9月凈利潤更改幅度在0%至30%。

公司上半年地產(chǎn)園林收入增速預(yù)計在47%左右，增速情形良好。公司上半年營收增速較慢預(yù)計重要是由于市政園林實現(xiàn)收入較去年同期少的緣故原由，公司去年上半年通過承接山東白浪河、福建紅樹林等大型市政項目實現(xiàn)市政園林收入預(yù)計在1.5億元左右，現(xiàn)在年上半年僅在華中實現(xiàn)1個億左右的市政園林收入。下半年我們預(yù)計隨著1.5億聊城徒駭河樹模段項目穩(wěn)步推進，控股子公司勝偉園林6.5億白浪河入海口項目逐步實現(xiàn)產(chǎn)值，公司市政園林收入有望實現(xiàn)跨越2個億，而這將直接推升公司下半年營收和業(yè)績的增進。

公司設(shè)計營業(yè)存量訂單雖然較多，但上半年設(shè)計收入依然小幅下滑。其重要是緣故原由是公司設(shè)計營業(yè)定位中檔樓盤，受地產(chǎn)大環(huán)境不景氣的影響較大，相關(guān)開發(fā)商放緩了項目進度所致。但從下半年看，我們預(yù)計隨著房地產(chǎn)銷售在二季度逐步升溫，開發(fā)商拿地逐漸起勁，相關(guān)項目的進度有望恢復(fù)正常，公司設(shè)計收入的增速也將逐步好轉(zhuǎn)。另外公司上半年設(shè)計毛利率兩位數(shù)下降的重要緣故原由人員等牢靠開支較去年同期大，也有望隨著進入下半年，去年同期基數(shù)抬高，且公司今年整體對人員的控制，毛利率降幅有望收窄。

我們預(yù)計公司下半年業(yè)績增速將逐季好轉(zhuǎn)。除了市政和設(shè)計營業(yè)有望改善外，公司地產(chǎn)園林訂單足夠，下半年預(yù)計將保持較快增進，同時貝爾高林有望繼續(xù)給公司帶來至少1700萬投資收益。另外考慮到公司是行業(yè)中少有的不停充分和完善設(shè)計、技術(shù)和供應(yīng)鏈三方面競爭力的園林企業(yè)，我們以為其不只能夠使公司抵御風(fēng)險，在行業(yè)趨暖時也能夠幫助公司實現(xiàn)快速擴張。

財政與估值

我們預(yù)計公司2012-2021年EPS劃分為0.99、1.50、2.15元(原展望1.19、1.72、2.43元)，維持原先2021年30倍PE，目的價29.70元，維持買入評級。