1h14業(yè)績略低于預期。
1h14年棕櫚園林實現(xiàn)主營收入21.92億,同比增進35.86%;實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤1.56億元,同比增進12.58%,eps為0.34元,略低于我們的預期。從分項營業(yè)看,工程、設計和苗木劃分實現(xiàn)營業(yè)收入20.60、0.98和0.33億元,同比劃分增進38.33%、18.28%和-18.06%。
用度及資產(chǎn)減值損失大幅上升致利潤增進低于收入增進。
棕櫚園林1h14年綜合毛利率22.87%,同比上升0.01個百分點,從分項營業(yè)看工程、設計和苗木的毛利率劃分是22.65%、20.71%和42.08%,同比劃分上升0.31、2.69和-9.31個百分點,工程營業(yè)毛利率上升因市政營業(yè)占比提升。
1h14公司綜合用度率10.89%,同比上升1.34個百分點,重要是公司財政用度同增81%和銷售用度同增112%所致,報告期公司資產(chǎn)減值損失達2814萬元,同比增進223%,重要照樣應收賬款大幅上升所致。因財政用度和應收賬款的負面影響是從13年下半年就已開始體現(xiàn),因此基數(shù)緣故原因整年影響會小于中期。
條約增速放緩,但市政營業(yè)在手條約落地較順暢。
1h14年新簽地產(chǎn)工程條約約16億元(+6.7%);新簽市政條約約6億元(-57%);新簽設計條約約1.4億元,與上年同期持平,公司地產(chǎn)條約增進放緩。市政條約雖下滑顯著,但考慮其簽署有一定有時性,并不說明問題,且在手條約足夠。
從公司在手重大項目統(tǒng)計來看,現(xiàn)在已經(jīng)簽署條約或協(xié)議的9個市政項目設計總金額約47億元(不含長春高新協(xié)議),累計簽署的落地條約約17億元,累計結(jié)算收入約11.6億元,項目執(zhí)行較順暢。
戰(zhàn)略投資者及管理層定向增發(fā)彰顯信心。
公司擬向包羅高管在內(nèi)的9個戰(zhàn)略投資者非公然現(xiàn)金增發(fā)14.1億元,鎖定三年,彰顯了對將來經(jīng)營的信心;其中由包羅董事長、總經(jīng)理在內(nèi)的公司高管認購7.2億元(其他高管以廣東輝瑞投資的名義認購),占召募的一半以上。我們看好市政園林長期生長空間,定增將解決其生長最大瓶頸,利于下一步擴張。
期待下半年降費增利,維持“推薦”評級。
略調(diào)整公司14-16年eps為1.12(-3.45%)/1.48(-5.73%)/1.92(-5.88%)元,當前股價對應的pe劃分為16/12/9x。維持“推薦”評級。