6月26日，棕櫚園林(002431,股吧)股份有限公司(棕櫚園林，002431)公布公告，公司下屬控股子公司山東勝偉園林科技有限公司收到濰坊濱海經(jīng)濟開發(fā)的中標(biāo)通知書，確定子公司為“濱海經(jīng)濟開發(fā)區(qū)白浪河入海口生態(tài)樹模帶BT建設(shè)項目施工”的中標(biāo)單位(團結(jié)體牽頭人)，工程投資概算約6.5億元，項目投資概算約6.5億元，約占公司2021年度經(jīng)審計的營業(yè)收入的26.07%。上述項目簽?？笔綏l約并順利實施后，將對公司2021年度及以后年度的經(jīng)營業(yè)績發(fā)生起勁的影響。至此，公司在手訂單已跨越40億元，將來兩年業(yè)績增進較有保障。
今年市政園林市場規(guī)模1677億元
公司重要從事園林景觀設(shè)計和園林工程施工營業(yè)，受益于城市化歷程。園林綠化行業(yè)是新興行業(yè)，潛在市場規(guī)模偉大。中國城市化處于快速推進之中，2021年中國城市化率51.27%，較2021年提高13.61個百分點，城市化率年均提高1.22%。2021年天下城市建成區(qū)綠化覆蓋率38.22%，綠地率34.18%，城市綠化牢靠資產(chǎn)投資額1235.9億元，是2021年的7.57倍，均勻增進率約22%。假設(shè)2012-2021年城市化水平每年提高1個百分點，則到2021年中國城市化水平到達55.27%。根據(jù)國家人口計生委預(yù)計，到2021年中國人口總量將到達13.9億左右。根據(jù)上述推算，城鎮(zhèn)人口將到達76825萬人。根據(jù)城市人均園林綠地30平方米、單位綠地投資300元計算，則2021年市政園林市場規(guī)模約1677億元。
現(xiàn)在，園林綠化行業(yè)出現(xiàn)出“數(shù)目眾多、規(guī)模偏小”的特點。當(dāng)前中國園林企業(yè)數(shù)目總計約1.6萬家，園林設(shè)計設(shè)計院和設(shè)計公司達1200家。從園林公司市場份額排名來看，行業(yè)前10家園林公司市場份額僅7.11%，集中度低。我們預(yù)計隨著優(yōu)質(zhì)園林公司上市，優(yōu)質(zhì)園林公司可以借此提高資本實力，擴大市場份額。
養(yǎng)護營業(yè)有望突破
公司執(zhí)行全產(chǎn)業(yè)鏈擴張模式，設(shè)計是先導(dǎo)，工程是核心，苗木是保障，養(yǎng)護是彌補。公司設(shè)計營業(yè)處于行業(yè)領(lǐng)先職位，擁有風(fēng)景園林設(shè)計專項甲級資質(zhì)，2021年設(shè)計收入20661萬元，設(shè)計收入和人居設(shè)計產(chǎn)值居行業(yè)內(nèi)上市公司之首。2021年公司樂成收購貝爾高林30%的股權(quán)，加強了公司設(shè)計能力，也在一定水平上推動公司設(shè)計營業(yè)的增進。公司工程營業(yè)重要集中在地產(chǎn)園林，下游客戶重要是萬科、保利、星河灣、華潤、富力、綠城、濱江、棲霞等國內(nèi)優(yōu)質(zhì)房企。
房地產(chǎn)市由粗放式向集約式偏向生長，產(chǎn)品的不同化將成為項目的重要競爭優(yōu)勢。加大地產(chǎn)園林投入，能夠提升項目軟實力和項目價值，在房地產(chǎn)轉(zhuǎn)型生長的背景下開發(fā)商會主動加大園林綠化投入。
根據(jù)上市公司的經(jīng)驗數(shù)據(jù)，地產(chǎn)園林投入占項目總投資的1%~4%。我們假設(shè)地產(chǎn)園林投入占房地產(chǎn)開發(fā)總投資的1.2%~3.2%，房地產(chǎn)投資復(fù)合增進率15%，則2021年地產(chǎn)園林市場規(guī)模中值1121億元。
隨著房地產(chǎn)政策的微協(xié)調(diào)樓市回穩(wěn)，公司工程營業(yè)有望繼續(xù)保持較快增進。同時，公司加大市政園林的拓展力度，樂成取得山東聊城2個BT(建設(shè)移交)項目，簽署吉林低碳產(chǎn)業(yè)園開發(fā)建設(shè)項目框架協(xié)議，鎖定市政園林項目資本。2021年公司工程營業(yè)營業(yè)收入21.98億元，僅次于東方園林(002310,股吧)。
公司部門苗木生產(chǎn)基地歷經(jīng)多年培育進入達產(chǎn)期，苗木可售資本厚實，苗木銷售營業(yè)占比有望進一步提升。公司養(yǎng)護營業(yè)占比較小，重要是由于項目移交后由業(yè)主養(yǎng)護，將來隨著養(yǎng)護營業(yè)逐步走向?qū)I(yè)化、規(guī)?；?，養(yǎng)護營業(yè)有望取得突破。
錢幣資金足夠
公司錢幣資金足夠，資金優(yōu)勢顯著。截至2021年3月末，公司錢幣資金11.28億元，占總資產(chǎn)的27.15%。根據(jù)30%的自有資金比例計算，公司可承接工程訂單37.6億元。與其他上市園林公司相比，公司資金實力位居第二。
作為修建業(yè)的一大子行業(yè)，園林綠化行業(yè)屬于資金麋集型行業(yè)，園林企業(yè)存在資金墊付情形，對資金規(guī)模有一定要求。整體而言，工程項目保函額度約20%，保證金比例在30%以上，即1億元的項目至少需要3000萬元才能有序運作。
2021年公司訂單激增，整年新增工程訂單371個，條約金額44.27億元，劃分同比增進112%和247%；新增設(shè)計訂單246個，條約金額2.80億元，劃分同比增進43%和20%。現(xiàn)在，公司在手訂單逾40億元，是2021年營業(yè)收入的1.6倍。
同時，公司項目希望順利，地產(chǎn)園林項目受房地產(chǎn)政策預(yù)調(diào)微協(xié)調(diào)市場升溫等因素影響希望順利，部門項目出現(xiàn)趕工情形；市政園林項目基本根據(jù)設(shè)計推進，山東省聊城九州生態(tài)公園建設(shè)工程項目設(shè)計2021年6月開工，工期18個月；山東省聊城徒駭河景觀工程BT項目已組建工程總指揮部，舉行開工前各項籌備工作，預(yù)計2021年下半年開工。同時吉林低碳產(chǎn)業(yè)園科技生態(tài)碳匯區(qū)四季城開發(fā)建設(shè)項目是公司市政項目資本，若后續(xù)能夠簽署建設(shè)條約，公司市政園林營業(yè)將大幅增進，公司增進明確。
投資建議：
我們預(yù)計棕櫚園林2021年-2021年營業(yè)收入劃分是36.62億元、49.67億元、64.63億元，每股收益劃分是1.09元、1.45元和1.82元，每股凈資產(chǎn)劃分是6.04元、7.43元和9.17元，動態(tài)市盈率劃分為22.51倍、16.89倍、13.44倍，市凈率劃分為4.06倍、3.30倍、2.67倍。公司估值處于行業(yè)較低水平，平安邊際相對較高。我們給予公司“增持”評級，將來6-12個月目的價27.25元。