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6月26日,棕櫚園林(002431,股吧)股份有限公司(棕櫚園林,002431)公布公告,公司下屬控股子公司山東勝偉園林科技有限公司收到濰坊濱海經(jīng)濟開發(fā)的中標(biāo)通知書,確定子公司為“濱海經(jīng)濟開發(fā)區(qū)白浪河入海口生態(tài)樹模帶BT建設(shè)項目施工”的中標(biāo)單位(團結(jié)體牽頭人),工程投資概算約6.5億元,項目投資概算約6.5億元,約占公司2021年度經(jīng)審計的營業(yè)收入的26.07%。上述項目簽??笔綏l約并順利實施后,將對公司2021年度及以后年度的經(jīng)營業(yè)績發(fā)生起勁的影響。至此,公司在手訂單已跨越40億元,將來兩年業(yè)績增進較有保障。
今年市政園林市場規(guī)模1677億元
公司重要從事園林景觀設(shè)計和園林工程施工營業(yè),受益于城市化歷程。園林綠化行業(yè)是新興行業(yè),潛在市場規(guī)模偉大。中國城市化處于快速推進之中,2021年中國城市化率51.27%,較2021年提高13.61個百分點,城市化率年均提高1.22%。2021年天下城市建成區(qū)綠化覆蓋率38.22%,綠地率34.18%,城市綠化牢靠資產(chǎn)投資額1235.9億元,是2021年的7.57倍,均勻增進率約22%。假設(shè)2012-2021年城市化水平每年提高1個百分點,則到2021年中國城市化水平到達55.27%。根據(jù)國家人口計生委預(yù)計,到2021年中國人口總量將到達13.9億左右。根據(jù)上述推算,城鎮(zhèn)人口將到達76825萬人。根據(jù)城市人均園林綠地30平方米、單位綠地投資300元計算,則2021年市政園林市場規(guī)模約1677億元。
現(xiàn)在,園林綠化行業(yè)出現(xiàn)出“數(shù)目眾多、規(guī)模偏小”的特點。當(dāng)前中國園林企業(yè)數(shù)目總計約1.6萬家,園林設(shè)計設(shè)計院和設(shè)計公司達1200家。從園林公司市場份額排名來看,行業(yè)前10家園林公司市場份額僅7.11%,集中度低。我們預(yù)計隨著優(yōu)質(zhì)園林公司上市,優(yōu)質(zhì)園林公司可以借此提高資本實力,擴大市場份額。
養(yǎng)護營業(yè)有望突破
公司執(zhí)行全產(chǎn)業(yè)鏈擴張模式,設(shè)計是先導(dǎo),工程是核心,苗木是保障,養(yǎng)護是彌補。公司設(shè)計營業(yè)處于行業(yè)領(lǐng)先職位,擁有風(fēng)景園林設(shè)計專項甲級資質(zhì),2021年設(shè)計收入20661萬元,設(shè)計收入和人居設(shè)計產(chǎn)值居行業(yè)內(nèi)上市公司之首。2021年公司樂成收購貝爾高林30%的股權(quán),加強了公司設(shè)計能力,也在一定水平上推動公司設(shè)計營業(yè)的增進。公司工程營業(yè)重要集中在地產(chǎn)園林,下游客戶重要是萬科、保利、星河灣、華潤、富力、綠城、濱江、棲霞等國內(nèi)優(yōu)質(zhì)房企。
房地產(chǎn)市由粗放式向集約式偏向生長,產(chǎn)品的不同化將成為項目的重要競爭優(yōu)勢。加大地產(chǎn)園林投入,能夠提升項目軟實力和項目價值,在房地產(chǎn)轉(zhuǎn)型生長的背景下開發(fā)商會主動加大園林綠化投入。
根據(jù)上市公司的經(jīng)驗數(shù)據(jù),地產(chǎn)園林投入占項目總投資的1%~4%。我們假設(shè)地產(chǎn)園林投入占房地產(chǎn)開發(fā)總投資的1.2%~3.2%,房地產(chǎn)投資復(fù)合增進率15%,則2021年地產(chǎn)園林市場規(guī)模中值1121億元。
隨著房地產(chǎn)政策的微協(xié)調(diào)樓市回穩(wěn),公司工程營業(yè)有望繼續(xù)保持較快增進。同時,公司加大市政園林的拓展力度,樂成取得山東聊城2個BT(建設(shè)移交)項目,簽署吉林低碳產(chǎn)業(yè)園開發(fā)建設(shè)項目框架協(xié)議,鎖定市政園林項目資本。2021年公司工程營業(yè)營業(yè)收入21.98億元,僅次于東方園林(002310,股吧)。
公司部門苗木生產(chǎn)基地歷經(jīng)多年培育進入達產(chǎn)期,苗木可售資本厚實,苗木銷售營業(yè)占比有望進一步提升。公司養(yǎng)護營業(yè)占比較小,重要是由于項目移交后由業(yè)主養(yǎng)護,將來隨著養(yǎng)護營業(yè)逐步走向?qū)I(yè)化、規(guī)?;?,養(yǎng)護營業(yè)有望取得突破。
錢幣資金足夠
公司錢幣資金足夠,資金優(yōu)勢顯著。截至2021年3月末,公司錢幣資金11.28億元,占總資產(chǎn)的27.15%。根據(jù)30%的自有資金比例計算,公司可承接工程訂單37.6億元。與其他上市園林公司相比,公司資金實力位居第二。
作為修建業(yè)的一大子行業(yè),園林綠化行業(yè)屬于資金麋集型行業(yè),園林企業(yè)存在資金墊付情形,對資金規(guī)模有一定要求。整體而言,工程項目保函額度約20%,保證金比例在30%以上,即1億元的項目至少需要3000萬元才能有序運作。
2021年公司訂單激增,整年新增工程訂單371個,條約金額44.27億元,劃分同比增進112%和247%;新增設(shè)計訂單246個,條約金額2.80億元,劃分同比增進43%和20%。現(xiàn)在,公司在手訂單逾40億元,是2021年營業(yè)收入的1.6倍。
同時,公司項目希望順利,地產(chǎn)園林項目受房地產(chǎn)政策預(yù)調(diào)微協(xié)調(diào)市場升溫等因素影響希望順利,部門項目出現(xiàn)趕工情形;市政園林項目基本根據(jù)設(shè)計推進,山東省聊城九州生態(tài)公園建設(shè)工程項目設(shè)計2021年6月開工,工期18個月;山東省聊城徒駭河景觀工程BT項目已組建工程總指揮部,舉行開工前各項籌備工作,預(yù)計2021年下半年開工。同時吉林低碳產(chǎn)業(yè)園科技生態(tài)碳匯區(qū)四季城開發(fā)建設(shè)項目是公司市政項目資本,若后續(xù)能夠簽署建設(shè)條約,公司市政園林營業(yè)將大幅增進,公司增進明確。
投資建議:
我們預(yù)計棕櫚園林2021年-2021年營業(yè)收入劃分是36.62億元、49.67億元、64.63億元,每股收益劃分是1.09元、1.45元和1.82元,每股凈資產(chǎn)劃分是6.04元、7.43元和9.17元,動態(tài)市盈率劃分為22.51倍、16.89倍、13.44倍,市凈率劃分為4.06倍、3.30倍、2.67倍。公司估值處于行業(yè)較低水平,平安邊際相對較高。我們給予公司“增持”評級,將來6-12個月目的價27.25元。
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