投資建議:

徒駭河框架協(xié)下項(xiàng)目延續(xù)落地標(biāo)志著公司市政園林營業(yè)開展?jié)u入佳境,我們看好公司針對(duì)此前市政園林營業(yè)開展存在的問題所做的“調(diào)整市場計(jì)謀、優(yōu)化組織架構(gòu)和管理團(tuán)隊(duì)、以及加強(qiáng)項(xiàng)現(xiàn)在端管理”方面的努力調(diào)整,這將保證公司市政營業(yè)生長步入正軌。我們堅(jiān)持以為投資園林股的核心邏輯未變,建議在股價(jià)調(diào)整時(shí)努力買入,把握消極預(yù)期的錯(cuò)殺時(shí)機(jī),我們看好棕櫚園林的“業(yè)績拐點(diǎn)型”時(shí)機(jī),具備業(yè)績彈性+估值彈性,維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

事宜:

公司今日公告了聊城徒駭河景觀工程的最新希望,公告顯示繼2021年6月11日簽署1.5億“聊城徒駭河景觀工程樹模段實(shí)施協(xié)議”后,此次又新簽署聊城徒駭河景觀工程樹模段實(shí)施協(xié)議(第二期)和(第三期),工程造價(jià)劃分暫定為9600萬元和1.5億,工程施工期均暫定為1.5億。

要點(diǎn):

徒駭河框架協(xié)下項(xiàng)目延續(xù)落地標(biāo)志公司市政園林營業(yè)開展?jié)u入佳境:

此次新簽條約是公司2021年5月13日與聊城市政府簽署的總價(jià)約為17億《聊城徒駭河景觀工程投資建設(shè)條約》的詳細(xì)落地項(xiàng)目,我們此前通過調(diào)研也已了解到該框架協(xié)議繼12年“樹模段實(shí)施協(xié)議”項(xiàng)目簽署后,在今年應(yīng)有新的突破和項(xiàng)目落實(shí)。但由于整個(gè)框架協(xié)議的詳細(xì)實(shí)施情況一定程度低于市場預(yù)期,再加上這兩年市政營業(yè)的整體開展情況低于市場預(yù)期,市場對(duì)于該項(xiàng)目的進(jìn)一步落真相形一度持消極態(tài)度。我們以為框架協(xié)下項(xiàng)目延續(xù)落地標(biāo)志著公司市政園林營業(yè)開展?jié)u入佳境。可以說,市政園林生長不順是公司過去兩年收入增速放緩以及業(yè)績不達(dá)預(yù)期的下午緣故原因之一,我們?cè)诖饲暗墓旧疃葓?bào)告《寒冬漸過,春耕發(fā)芽,靜待秋收》已經(jīng)就“市政園林生長不順的緣故原因、現(xiàn)在的改善措施、將來訂單及業(yè)績有否保證”等問題做了深入的分解,總體來說,我們以為:市政、地產(chǎn)園林有別,不同重要體現(xiàn)在前端,即項(xiàng)目談判和落地開展,而非施工環(huán)節(jié),而營業(yè)開展期初的市政團(tuán)隊(duì)缺乏經(jīng)驗(yàn)、組織架構(gòu)系統(tǒng)不完善等問題使得市政營業(yè)開拓比預(yù)想難題,導(dǎo)致項(xiàng)目貯備較少,而當(dāng)單個(gè)項(xiàng)目進(jìn)度不順利時(shí),收入業(yè)績出現(xiàn)較大顛簸;而公司針對(duì)這些問題所做的“調(diào)整市場計(jì)謀、優(yōu)化組織架構(gòu)和管理團(tuán)隊(duì)、以及加強(qiáng)項(xiàng)現(xiàn)在端管理”方面的努力調(diào)整將保證公司市政營業(yè)生長步入正軌。在資金問題尚不成為基本制約的條件下,我們展望公司13年可新簽市政園林項(xiàng)目25-30億(上半年已簽約8億),下半年較上半年加倍發(fā)力,從而為14年市政園林營業(yè)延續(xù)快速增進(jìn)提供保障。

我們以為能促使棕櫚園林股價(jià)大漲的因素只能來自于業(yè)績,因此公司中報(bào)業(yè)績具備超預(yù)期可能:

公司股價(jià)7月16日大漲6.59%、7月17日再次上漲1.83%,領(lǐng)漲園林股,這對(duì)于由于業(yè)績備受擔(dān)憂、在園林股走勢一直偏弱的公司股價(jià)來說是較為憂傷的顯示。我們以為現(xiàn)在來看能夠促使棕櫚園林股價(jià)大漲的因素只能來自于業(yè)績,因此公司的中報(bào)業(yè)績具備超預(yù)期可能,而我們的模子測算效果也支持公司中期業(yè)績高于10%的判斷?，F(xiàn)在的情況來看,在“可能實(shí)施的再融資、股權(quán)激勵(lì)行權(quán)的業(yè)績?cè)鲞M(jìn)條件和市場信心修復(fù)”等多重因素驅(qū)動(dòng)下,公司股價(jià)訴求強(qiáng)烈、業(yè)績釋放動(dòng)力足夠,制造超預(yù)期是完全合理的一種可能

投資建議:我們堅(jiān)持以為投資園林股的核心邏輯未變,建議在股價(jià)調(diào)整時(shí)努力買入,把握消極預(yù)期的錯(cuò)殺時(shí)機(jī),維持對(duì)公司的“強(qiáng)烈推薦”。我們以為在下半年,經(jīng)濟(jì)延續(xù)下行的壓力將促使政府小規(guī)模政策刺激,從而活動(dòng)性問題有望一定程度緩解;園林股的3季度業(yè)績有望較中期顯著提升,從而高增進(jìn)的邏輯重新成立;而可能的新型城鎮(zhèn)化政策方案的最終成立也將成為園林股行業(yè)層面的有力刺激因素。因此,我們堅(jiān)持以為投資園林股的核心邏輯未變,建議在股價(jià)調(diào)整時(shí)努力買入,把握消極預(yù)期的錯(cuò)殺時(shí)機(jī)。我們看好棕櫚園林的“業(yè)績拐點(diǎn)型”時(shí)機(jī),具備業(yè)績彈性+估值彈性,維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:戰(zhàn)略框架協(xié)議的詳細(xì)項(xiàng)目落地較慢,市政園林營業(yè)開拓低于預(yù)期,回款風(fēng)險(xiǎn),經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流大幅惡化風(fēng)險(xiǎn)。