主營(yíng)收入保持快速增進(jìn)。公司2021年前三季度錄得主營(yíng)收入8.23億元，同比增進(jìn)66.82%，歸屬母公司凈利潤(rùn)1.02億元，同增115.43%。收入增速相符我們的預(yù)期，但歸屬母公司凈利潤(rùn)的增速超出了我們的預(yù)期。一方面是由于毛利率提升，另一方面是財(cái)政用度大幅降低，為-560萬(wàn)。

毛利率提升較大，超出了我們的預(yù)期。公司前三季度毛利率到達(dá)27.8%，較去年同期的23.4%大幅提升了4.4個(gè)百分點(diǎn)，重要緣故原由是公司設(shè)計(jì)營(yíng)業(yè)的占比提高，設(shè)計(jì)營(yíng)業(yè)毛利率本省較高。我們預(yù)計(jì)隨著設(shè)計(jì)營(yíng)業(yè)占比的提高，以及苗圃基地的逐步建成投產(chǎn)，毛利率將會(huì)進(jìn)一步走高。

期間用度結(jié)構(gòu)合理。受到開(kāi)拓營(yíng)業(yè)力度加大影響，銷(xiāo)售用度較上年同期增進(jìn)80.10%，高于主營(yíng)收入增速;管理用度增速65.08%，低于主營(yíng)收入增速。我們以為這個(gè)結(jié)構(gòu)是合理的。

經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流為負(fù)，但是可控。由于公司前三季度營(yíng)業(yè)開(kāi)拓力度較大，新開(kāi)工項(xiàng)目較多，占用活動(dòng)資金，前三季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流為小幅為負(fù)，凈額為-3977萬(wàn)，我們以為這是可控的，屬于良性。同時(shí)也為11年業(yè)績(jī)?cè)鲞M(jìn)打下基礎(chǔ)。

應(yīng)收賬款和存貨在正常水平。公司應(yīng)收賬款較年頭增進(jìn)57.50%，低于收入同比增速。存貨較年頭增進(jìn)142.03%，重要緣故原由是報(bào)告期內(nèi)公司建設(shè)多個(gè)苗木基地，加大了工程用苗的貯備，消耗性生物資產(chǎn)增添。應(yīng)收賬款和存貨均在正常水平。

我們此前展望展望公司2010、2021年主營(yíng)收入增速劃分為70%、56%，歸屬母公司凈利潤(rùn)增速劃分為88%、58%，我們以為公司的營(yíng)業(yè)進(jìn)入了一個(gè)良性生長(zhǎng)的軌道，設(shè)計(jì)營(yíng)業(yè)將會(huì)在11年孝順更大的利潤(rùn)，因此上調(diào)10、11兩年盈利展望。上調(diào)后2010、2021年主營(yíng)收入增速劃分為70%、65%，歸屬母公司凈利潤(rùn)增速劃分為110%、85%。固然11年的盈利情形仍然存在較大的不確定性，這重要取決于市政園林的希望。2010、2011、2021年對(duì)應(yīng)1.2股本的EPS劃分為1.35、2.5、3.95元，臨近年底估值坐標(biāo)切換，我們維持推薦評(píng)級(jí)。