研究結(jié)論:

公司2021年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)劃分較上年同期增進(jìn)96.33%和76.90%。其中,第三季度營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)劃分同比增進(jìn)145.49%和104.14%。公司前三季度實(shí)現(xiàn)每股收益0.47元。公司預(yù)計(jì)2021年整年歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)比上年同期增進(jìn)幅度為60%~90%。

公司前三季度三大主營(yíng)營(yíng)業(yè)保持快速增進(jìn)。其中,設(shè)計(jì)收入和苗木銷售收入增進(jìn)幅度較大,劃分比去年同期增進(jìn)了136.04%和254.97%,園林工程營(yíng)業(yè)收入保持了穩(wěn)定的增進(jìn)速度,增幅達(dá)89.79%。另外值得一提的是,公司第三季度單季營(yíng)業(yè)收入大幅增進(jìn)。我們高增進(jìn)重要是由于在去年低基數(shù)的基礎(chǔ)上(去年公司第三季度營(yíng)業(yè)收入增速僅為53.20%,是2021年四個(gè)季度中最慢的),公司三季度延續(xù)了營(yíng)業(yè)高速增進(jìn)的態(tài)勢(shì)所致。

毛利率下降導(dǎo)致公司第三季度凈利潤(rùn)增速低于營(yíng)業(yè)收入增速。公司第三季度綜合毛利率較上年同期下降2.42個(gè)百分點(diǎn)。我們以為這重要是由于公司收入結(jié)構(gòu)發(fā)生變化所致,第三季度公司園林工程營(yíng)業(yè)收入占比上升,而高毛利率的苗木銷售和設(shè)計(jì)營(yíng)業(yè)占比下降,這是由于園林工程營(yíng)業(yè)有一定的季節(jié)性,通常下半年要高于上半年,而苗木銷售,特別是設(shè)計(jì)收入季節(jié)性不強(qiáng),整年收入較為均勻。

公司前三季度經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈流出較上年同期增添1065.02%。重要是由于公司營(yíng)業(yè)快速擴(kuò)張,加大了對(duì)于工程活動(dòng)資金的投入,而前期較低的營(yíng)業(yè)基數(shù)導(dǎo)致現(xiàn)金流入有限。從公司現(xiàn)金收入比看,0.64的比值和去年0.67的比值基本持平,顯示出在營(yíng)業(yè)快速擴(kuò)張的同時(shí),公司對(duì)項(xiàng)目回款的控制良好。

80億合作協(xié)議有望保障公司將來業(yè)績(jī)延續(xù)快速增進(jìn)。根據(jù)長(zhǎng)春日?qǐng)?bào)10月26日?qǐng)?bào)告,長(zhǎng)春市高新區(qū)與公司簽署了總投資80億元的吉林省低碳產(chǎn)業(yè)園科技生態(tài)碳匯區(qū)四季城項(xiàng)目合作協(xié)議。根據(jù)網(wǎng)上多方資料匯總,四季城項(xiàng)目屬于產(chǎn)業(yè)園科技生態(tài)碳匯區(qū)一期范圍內(nèi),占地面積約60萬平方米,建設(shè)周期為2021年10月—2021年9月。我們以為根據(jù)行業(yè)經(jīng)驗(yàn),所簽合作協(xié)議后續(xù)將陸續(xù)轉(zhuǎn)化為條約,根據(jù)建設(shè)周期大略估算,將為公司2021年至2021年每年帶來跨越26個(gè)億的收入,固然合作協(xié)議最終轉(zhuǎn)化為條約在金額上可能會(huì)有一些出入。

盈利展望和投資評(píng)級(jí):根據(jù)三季報(bào)情況,我們對(duì)公司收入結(jié)構(gòu)舉行了小幅調(diào)整,將公司2011-2021年每股收益劃分由0.89元、1.67元和2.64元調(diào)整為0.83元、1.62元和2.53元,將來三年盈利復(fù)合增進(jìn)率為79.52%。

給予2021年30倍估值,對(duì)應(yīng)目的價(jià)48.6元,維持公司“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)因素:應(yīng)收賬款不能實(shí)時(shí)收回的的風(fēng)險(xiǎn)。地產(chǎn)調(diào)控進(jìn)一步加劇對(duì)公司房地產(chǎn)園林營(yíng)業(yè)造成影響的風(fēng)險(xiǎn)等。東方證券股份有限公司